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钟伟:数字货币的终极未来 流动性陷阱还会存在

2019-08-21 12:21 作者:本站作者 来源:网络整理 次阅读

  文/新浪财经意见领袖专栏作家 钟伟

  货币体系的信用演进和载体演进

  从货币本质来看数字货币,我们先要看货币体系的两个演进,即货币的本质和货币供给。

  货币的本质就是货币的职能。因为货币就是货币的职能,所以货币并不需要任何实体形态。基于这样的思考,我们知道到现在为止,只要能履行货币职能就是货币。人类历史上货币的演进就是两个方向,一个是信用的演进,一个是载体的演进。载体的演进,最典型的就是货币最终归结于黄金。为什么黄金会成为一个特别重要的金本位的货币呢?

钟伟:数字货币的终极未来 流动性陷阱还会存在

  因为黄金既贵而且没有用处。特利芬提出,人类走遍天涯海角去勘探、开采和提炼黄金,主要是把黄金窖藏于更为壁垒森严的金库中,没有什么比这种货币安排更浪费和更荒唐的了!这是特利芬的原话。黄金特别重要的一点是,不可伪造,信用特别严厉。金本位的特点是劣币驱良币,信用本位是良币驱劣币。布雷顿森林体系是一个虚金本位而不是实金本位,美元成功借助布雷顿森林体系替代了黄金,国家信用最终战胜了金属的信用,人类最后一小截金属的尾巴就没有了。载体的演进从石头,演进到塑料,演进到各种各样的东西。因我们进入信用货币时代,不是每个中央银行都必然拥有货币发行权。主权货币信用是相互竞争的。一个国家强大的信用会压倒另一个国家的主权信用,所以才会有法定美元化和事实美元化。

  从载体的演进历史来看,数字货币基本上不属于信用的演进。如果中国人民银行发行法定数字货币,信用还是没有任何演进,还是央行代表国家的信用。数字货币在很大程度上只是一个载体的演进而非信用的演进,我们大概能明白数字货币主要针对的是个人,主要针对的是零售,主要替代的是M0。它对于批发,对于机构,对大额实时交易的影响几乎是没有的。

  其次,货币供给和信用需求是两回事。我们经常谈论现在的中国的货币政策叫做宽货币、紧信用。各国央行能够供应基础货币,但没有能力供应社会信用。信用是一种需求,不是一种供给。所以各国的央行都仅能供应货币,不能供应信用。从货币到信用的整个发展进程,就是依赖金融市场跟金融中介所形成货币传导,如果是单层结构的数字货币,直接由央行发行给个人,那它一定会带来巨大的麻烦。因为央行只发行货币,而没有发行信用,整个的社会信用有可能由此坍塌,单层结构是完全不具有可行性的。

  双层结构保证了央行发行的是货币,无论它是电子货币、纸币还是数字货币。但央行不能够创造社会的信用需求。信用需求由经济运行当中经济总量和经济的景气周期决定。所以在很大程度上,央行不可能做到维持币值稳定,只能做到维持通胀稳定和信用稳定,也就是CPI和PPI的相对稳定。我们了解这些之后,就知道了央行通过货币政策刺激经济,但并不能通过货币发行刺激经济。央行做的是直接面对金融机构为购买企业资产的资金需求,这也是央行要推各种“粉”和PSL的原因。所以央行并非没有信用扩张能力,因为他可以直接入市购买各种资产。这是我们所看到的货币供给跟信用需求之间有巨大落差的原因,央行能够做到的是前者而不是后者。 

  数字货币体系的三层结构

  货币的加密体系大概有三层,一是对底层的数字货币加密,二是对数字账户加密,三是对整个支付清算体系加密。越加密,效率越低,成本越高,交易越麻烦。

  首先,支付体系加密是可行的。我们现在有两大类体系,一类是垂直的总分账体系,也就是中心化的体系。这个体系高效运作,明确无误;另一种体系是分布式系统,Libra未来要运用的系统就是分布式系统,分布式系统要实现直接配对交易必定是低效率的。如果这两个体系都是加密的,毫无疑问垂直的中心化体系效率要远远高于去中心化的分布式系统。但是现在的这个系统中有一点点漏洞,在于对现金的处理上。因为我们现在所持有的现钞、辅币,的确在线下场景当中作为一种分布式的配对交易。比如,张三把钱给李四,完全是耦发式的发行。如果未来央行发行数字货币可以使现钞主、辅币消失,央行支付系统就是没有漏洞的。

  其次,谈谈账户加密。账户分为两层,一类是线上加密账户,一类是加密账户授权使用之后的数字身份。数字账户和数字身份可以把它看成两层也可以看成一层,有一个数字账户就可以了,所有的线下的卡都没有用了。未来,我们线下的银行卡、储蓄卡或者其他线下支付工具,只是一个终极账户,各个支付工具中的余额会迅速归集走,我们只需要分层的数字账户就够了。如果已经有了数字账户体系,对数字货币这个底层进行加密就显得有点多余,反过来可以说,因为目前的一些数字资产,比如比特币,是没有可靠的数字账户体系的,所以才不得不对底层数字货币体系进行加密。反过来我们也可以这么讲,钞票上的钞码,银行的验钞机是对底层加密。所以对中国来讲,我们有了微信和支付宝等在线支付账户之后,基本上不会考虑张三通过支付宝转来的钱是真钱还是假钱,我们也基本上不会考虑你收到那的笔钱是多少个100块、多少个50块等辅币构成。

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